證券市場(chǎng)周刊

2025年35期

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《證券市場(chǎng)周刊》由中國(guó)證券市場(chǎng)研究設(shè)計(jì)中心（聯(lián)辦）主辦。見(jiàn)證中國(guó)證券市場(chǎng)風(fēng)雨行程，推進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展。秉承“眼光即... 展開(kāi)

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破解“躲牛市”焦慮 指數(shù)連創(chuàng)新高，自己的持倉(cāng)卻紋絲不動(dòng)甚至虧損，這是當(dāng)下不少投資者的共同困惑。市場(chǎng)熱議“你在哪里躲牛市”。當(dāng)前市場(chǎng)牛市特征和邏輯都非常清晰：一是政策的支持；二是居民存款搬家；三是債市資金流入權(quán)益市場(chǎng)；四是樓市資金入資本市場(chǎng)尋找機(jī)會(huì)；五是傳統(tǒng)行...

圖說(shuō) 根據(jù)中國(guó)海關(guān)總署2025年9月8日公布的數(shù)據(jù)，按美元計(jì)價(jià)，8月出口3281.1億美元，同比增長(zhǎng)4.4%；進(jìn)口2194.8億美元，同比增加1.3%。貿(mào)易逆差為982.4億美元，同比增長(zhǎng)11.77%。整體上看，8月出口同比增速回落但仍保持正增長(zhǎng)...
前8個(gè)月我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口增長(zhǎng)3.5% 長(zhǎng)城證券：整體上我國(guó)8月出口強(qiáng)于季節(jié)性，進(jìn)口弱于季節(jié)性，貿(mào)易順差為1023億美元，同比增長(zhǎng)12%。前八月累計(jì)順差達(dá)7858億美元，同比增長(zhǎng)28.3%。中美關(guān)稅“休戰(zhàn)期”延長(zhǎng)為我國(guó)提供短期內(nèi)較為穩(wěn)定的貿(mào)易環(huán)境，并且我國(guó)與非美貿(mào)易伙伴特別是全球...
8月CPI同比下降0.4% PPI同比下降2.9% 中銀證券：我們認(rèn)為要解決CPI同比增速偏弱的問(wèn)題要從三方面入手：以豬肉為代表的食品價(jià)格加大收儲(chǔ)政策調(diào)節(jié)，以家用器具和汽車(chē)為代表的耐用消費(fèi)品價(jià)格通過(guò)“反內(nèi)卷”等政策調(diào)節(jié)行業(yè)供給，以教育文化娛樂(lè)和醫(yī)療保健為代表的服務(wù)價(jià)格則需要釋放居民需求。PP...
數(shù)說(shuō) 35萬(wàn)億元中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月底，我國(guó)公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模首次突破35萬(wàn)億元大關(guān)，達(dá)到35.08萬(wàn)億元。 3.3萬(wàn)億美元國(guó)家外匯管理局最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為33222億...

新《指南》發(fā)布A股ESG信披步入快車(chē)道 編者按：隨著近年來(lái)ESG信披制度的逐步完善，A股市場(chǎng)披露ESG報(bào)告的公司占比已經(jīng)由2020年的27.6%上升至目前的46.47%，提升了近20個(gè)百分點(diǎn)。這種趨勢(shì)表明，越來(lái)越多的上市公司將ESG視為提升公司競(jìng)爭(zhēng)力、推進(jìn)可持續(xù)發(fā)展的重要手段...

全球債務(wù)再敲警鐘 8月以來(lái)，主要發(fā)達(dá)國(guó)家長(zhǎng)債遭遇拋售潮，其債務(wù)警鐘再度敲響。4月初的時(shí)候，資金主要是瘋狂拋售美債，美國(guó)實(shí)施的“對(duì)等關(guān)稅”令其國(guó)家信用受損；而近期全球資金主要拋售的是英、法、德等國(guó)的長(zhǎng)債，背后又隱藏著哪些擔(dān)憂(yōu)呢？近日，英國(guó)30年期國(guó)債收益率一...
人民幣或已進(jìn)入升值周期 8月下旬以來(lái)，人民幣匯率出現(xiàn)了一波升值，人民幣兌美元中間價(jià)升值7.10附近，離岸美元兌人民幣匯率升值至7.12左右。 4月美實(shí)施“對(duì)等關(guān)稅”以來(lái)，人民幣匯率大致經(jīng)歷了兩輪升值。第一輪始于5月10日中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)談判的開(kāi)啟，即中美關(guān)稅沖突緩和...
非凡“十四五”成就大盤(pán)點(diǎn)：能源高質(zhì)量發(fā)展 “十四五”已經(jīng)步入收官階段，回顧過(guò)去四年半，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展都取得了非凡的成就。國(guó)家發(fā)展改革委主任鄭柵潔在7月9日的新聞發(fā)布會(huì)上總結(jié)道：“5年前制定的規(guī)劃《綱要》各項(xiàng)主要指標(biāo)中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率、全社會(huì)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入等指標(biāo)進(jìn)展符合預(yù)期；常...

美國(guó)將降息　地產(chǎn)股看漲 無(wú)視樓市和股市屢創(chuàng)歷史新高的通脹風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)大概率在下周重啟降息周期。當(dāng)中美貨幣政策同步寬松之時(shí)，中國(guó)資產(chǎn)有望迎來(lái)超級(jí)補(bǔ)漲行情。中國(guó)資產(chǎn)的洼地效應(yīng)StockQ全球股市排行榜數(shù)據(jù)顯示，截至9月9日，道瓊貴金屬指數(shù)以98.86%的漲幅領(lǐng)跑，較2...
國(guó)內(nèi)外機(jī)器人“群雄逐鹿”產(chǎn)業(yè)投資機(jī)遇如何把握？ 從全球科技巨頭到新興創(chuàng)業(yè)公司，各類(lèi)玩家紛紛在機(jī)器人賽道上 “排兵布陣”，板塊已走到了量產(chǎn)應(yīng)用的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。海外“特斯拉+英偉達(dá)”雙擎驅(qū)動(dòng)機(jī)器人賽道再度升溫海外布局人形機(jī)器人較早，近年來(lái)特斯拉“異軍突起”，2022年其Optimus原型機(jī)發(fā)布，...

主持人語(yǔ) 本周的市場(chǎng)提醒我們，絕對(duì)不能低估資本對(duì)于黃金和AI的熱情。周二黃金刷新歷史高點(diǎn)至3674美元后，收盤(pán)小幅回落至3640美元。其背后是地緣局勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的雙重影響。如果說(shuō)黃金的上漲是市場(chǎng)的“灰犀?！?，那么甲骨文則是上周的“黑天鵝”。9月...
瑞銀孟磊：我們旗幟鮮明地看好成長(zhǎng)股 瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊近日明確表達(dá)對(duì)成長(zhǎng)股的堅(jiān)定看好，并從資金動(dòng)向、盈利估值等維度解析A股行情邏輯。他指出，當(dāng)前個(gè)人及杠桿類(lèi)資金主導(dǎo)中小盤(pán)主題投資，但隨著市場(chǎng)日交易量趨近3萬(wàn)億元、公募基金增發(fā)增多，風(fēng)格或?qū)⑥D(zhuǎn)向大盤(pán)成長(zhǎng)。此外，他預(yù)計(jì)...
亞洲時(shí)段黃金期貨交易量上升占比已超1/3 過(guò)去兩年，黃金經(jīng)歷了顯著牛市行情，2023年價(jià)格上漲12%，2024年進(jìn)一步上漲29%。2025年，受全球貿(mào)易政策不穩(wěn)定性、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇的影響，黃金被視為避險(xiǎn)資產(chǎn)，繼續(xù)保持強(qiáng)勁走勢(shì)。今年3月，金價(jià)首次突破每盎司3，00...
OpenAI大單引甲骨文股價(jià)狂飆 9月11日美國(guó)CPI數(shù)據(jù)揭曉，美股再創(chuàng)新高，人工智能（AI）熱潮卷土重來(lái)，推動(dòng)標(biāo)普500站上6500點(diǎn)大關(guān)。最近的市場(chǎng)焦點(diǎn)是甲骨文（Oracle，ORCL）。甲骨文財(cái)報(bào)公布后，其股價(jià)9月10日暴漲35%，全年漲幅97%，遠(yuǎn)超一眾科技巨頭，市...

行業(yè)景氣度明顯回升近六成電池公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月31日，106家申萬(wàn)電池板塊成份股披露完成2025年半年報(bào)，共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入5687.71億元，相比2024年中期的5159.99億元總收入增長(zhǎng)10.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)合計(jì)421.04億元，相比2024年中期...
百濟(jì)神州、信達(dá)生物扭虧為盈再投創(chuàng)新藥看業(yè)績(jī)改善滯漲股 信達(dá)證券研報(bào)表明，根據(jù)申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)，A股494家醫(yī)藥生物上市公司，上半年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.23萬(wàn)億元，同比下滑約3%，合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)991億元，同比下滑約4%；其中第二季度單季度業(yè)績(jī)顯著改善，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6，144億元，同比下滑約...
PCB行業(yè)上半年利潤(rùn)增長(zhǎng)58.51%勝宏科技、鵬鼎控股等業(yè)績(jī)亮麗 隨著中報(bào)披露季的落幕，印制電路板（PCB）公司的成績(jī)單全部出爐。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年，PCB行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和業(yè)績(jī)的雙增長(zhǎng)，增長(zhǎng)幅度均為兩位數(shù)。在PCB行業(yè)的43家公司中，東山精密（002384.SZ）以營(yíng)收規(guī)模居前，勝宏科技（30047...
AI、海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)格力電器短期業(yè)績(jī)承壓長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)未變 2025年上半年，格力電器（000651SZ）呈現(xiàn)“營(yíng)收微降、利潤(rùn)微增”的態(tài)勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收973.25億元，同比下滑2.46%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)144.12億元，同比增長(zhǎng)1.95%，毛利率提升至28.49%。格力電器沒(méi)有公布核心業(yè)務(wù)空調(diào)...
凈利逆勢(shì)漲三成海螺水泥推進(jìn)并購(gòu)搶市場(chǎng) 8月26日，海螺水泥（600585.SH）公布2025年半年報(bào)，今年上半年公司歸母凈利潤(rùn)43.68億元，同比增長(zhǎng)31.34%，凈利潤(rùn)規(guī)模在同業(yè)公司中蟬聯(lián)第一。盡管市場(chǎng)需求不足，但受益水泥價(jià)格提升及煤炭成本下降，今年公司業(yè)績(jī)同比改善。近年來(lái)，...
中藥行業(yè)復(fù)蘇在望政策紅利與創(chuàng)新轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)價(jià)值重估 隨著中藥材成本壓力緩解、庫(kù)存逐步正?；?，疊加中成藥集采規(guī)則優(yōu)化與基藥目錄調(diào)整預(yù)期，這一板塊有望迎來(lái)環(huán)比修復(fù)。然而，投資者亟須直面關(guān)鍵問(wèn)題：下半年業(yè)績(jī)改善是短期反彈還是長(zhǎng)期拐點(diǎn)？在OTC與院內(nèi)的雙軌復(fù)蘇中，如何捕捉創(chuàng)新轉(zhuǎn)型帶來(lái)的非線性增長(zhǎng)？政...

大股東廣東宏大兌現(xiàn)承諾雪峰科技推進(jìn)收購(gòu)盛世普天 繼今年7月雪峰科技（603227.SH）公告擬收購(gòu)控股股東廣東宏大（002683.SZ）旗下子公司盛世普天后，9月4日，雪峰科技發(fā)布《關(guān)于中證中小投資者服務(wù)中心〈股東質(zhì)詢(xún)函〉的回復(fù)公告》，回應(yīng)前述交易細(xì)節(jié)。雪峰科技此次收購(gòu)盛世普天，實(shí)為廣東...
廣西廣電資產(chǎn)置換推動(dòng)扭虧轉(zhuǎn)型后主業(yè)聚焦于智慧交通領(lǐng)域 廣西廣電在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展的背景下，廣電網(wǎng)絡(luò)和信號(hào)傳輸業(yè)務(wù)受到影響，2020年以來(lái)持續(xù)虧損，最新資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)95%。近期，公司實(shí)施了重大資產(chǎn)置換，將其持有的廣電科技100%股權(quán)與北投集團(tuán)持有的交科集團(tuán)51%股權(quán)進(jìn)行置換。公司稱(chēng)，“置入行...
業(yè)績(jī)高增估值卻低位徘徊東方證券并購(gòu)預(yù)期升溫 東方證券交出了一份出色的半年報(bào)，今年上半年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)64.02%。然而相比業(yè)績(jī)的大增，東方證券股價(jià)年內(nèi)表現(xiàn)卻平平，階段漲幅不足3%。隨著上海國(guó)資券商國(guó)泰君安證券與海通證券的合并，投資人開(kāi)始對(duì)東方證券與上海證券的并購(gòu)預(yù)期寄予了較高的關(guān)...
核心家紡業(yè)務(wù)回暖羅萊生活中報(bào)營(yíng)收凈利雙增 羅萊生活半年報(bào)顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.81億元，歸母凈利潤(rùn)1.85億元，全部處于增長(zhǎng)狀態(tài)。分業(yè)務(wù)看，家紡業(yè)務(wù)營(yíng)收17.89億元，增長(zhǎng)6.49%，歸母凈利潤(rùn)2.12億元，增長(zhǎng)18.35%；美國(guó)家具營(yíng)收3.92億元，下降7.81%。整...
品牌消費(fèi)電子營(yíng)收微增綠聯(lián)科技、視源股份等股價(jià)普漲 在政策層面積極推進(jìn)“人工智能+”戰(zhàn)略的良好氛圍下，品牌消費(fèi)電子行情表現(xiàn)良好，品牌消費(fèi)電子（申萬(wàn)）指數(shù)于9月1日創(chuàng)下近兩年來(lái)的階段高點(diǎn)——4999.44點(diǎn)。自4月9日市場(chǎng)反彈以來(lái)，10家品牌消費(fèi)電子公司股價(jià)全部收漲。從品牌消費(fèi)電子今年中報(bào)業(yè)績(jī)...
光大證券業(yè)績(jī)駛?cè)搿翱燔?chē)道”旗下基金、投行業(yè)績(jī)分化 今年上半年，光大證券實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，同比增速均超過(guò)20%。在交易傭金持續(xù)下滑的行業(yè)現(xiàn)實(shí)中，公司進(jìn)一步優(yōu)化營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)布局，將資源向高價(jià)值和高潛力區(qū)域市場(chǎng)集中。此外，在監(jiān)管層鼓勵(lì)權(quán)益基金發(fā)展的導(dǎo)向下，旗下的光大保德信基金也在加速調(diào)整產(chǎn)...

強(qiáng)勢(shì)震蕩　以時(shí)間換空間 創(chuàng)業(yè)板指數(shù)進(jìn)入震蕩階段主持人：從8月27日至今，A股各寬基的運(yùn)行節(jié)奏出現(xiàn)了明顯的差異。有始終偏弱的微盤(pán)股，中證2000等。也有不斷震蕩新高的創(chuàng)業(yè)板及中證500指數(shù)。這操作難度比4月中旬到8月這段可高多了，泛舟有什么觀感？泛舟：之前四個(gè)月是大...

透視江蘇省9家上市銀行半年報(bào)：大體量增速更快 截至目前，A股銀行半年報(bào)已經(jīng)交卷完畢。在42家A股上市銀行中，江蘇省的銀行占了9席，在A股銀行板塊占比超過(guò)20%。縱觀這9家上市銀行中報(bào)，則會(huì)發(fā)現(xiàn)一些有趣的現(xiàn)象。比如，有悖于“大體量增長(zhǎng)更慢，小體量增長(zhǎng)更快”的固有觀念，9家上市銀行中，體量...
紅利價(jià)值驅(qū)動(dòng)下銀行股估值修復(fù)邏輯或持續(xù) 7月中旬以來(lái)，銀行股整體出現(xiàn)明顯調(diào)整，在8月上旬小幅反彈后再度延續(xù)回調(diào)走勢(shì)。截至8月27日，申萬(wàn)銀行指數(shù)已較7月10日的年內(nèi)高點(diǎn)4670點(diǎn)下跌8.3%至4281點(diǎn)。盡管總體跌幅不大，但在近兩年銀行股牛市的背景下，本輪銀行股回調(diào)還是引起市場(chǎng)的...
基金費(fèi)改新規(guī)讓利投資者　改革助力中長(zhǎng)期資金入市 9月5日，證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《公開(kāi)募集證券投資基金銷(xiāo)售費(fèi)用管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》（下稱(chēng)“《規(guī)定》”），對(duì)代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)費(fèi)率、客戶(hù)服務(wù)、直銷(xiāo)服務(wù)平臺(tái)法律地位作出修訂，主要內(nèi)容包括調(diào)降認(rèn)購(gòu)費(fèi)、申購(gòu)費(fèi)、銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)；基金贖回費(fèi)計(jì)入基金資產(chǎn)；對(duì)于持有超過(guò)一年...

布局創(chuàng)新藥、AI科技見(jiàn)效隱形重倉(cāng)股助力翻倍基數(shù)量增加 隨著9月二級(jí)市場(chǎng)充分演繹牛市行情，內(nèi)地主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募業(yè)績(jī)報(bào)喜：從2025年的情況看，Wind資訊顯示，截至9月8日收盤(pán)，在股票型和混合型分類(lèi)的主動(dòng)權(quán)益基金中，年內(nèi)漲幅超過(guò)100%的已經(jīng)達(dá)到19只，其中表現(xiàn)最好的是永贏科技智選。仔細(xì)鑒別這19...

國(guó)內(nèi)第四大農(nóng)藥制劑企業(yè)闖關(guān)IPO名列第二批現(xiàn)場(chǎng)檢查名單 確保糧食安全是國(guó)家的頭等大事，而作為重要農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料的農(nóng)藥，對(duì)于控制病蟲(chóng)草害、保障糧食安全以及提高農(nóng)產(chǎn)品品質(zhì)均有十分重要的作用。根據(jù)深交所官網(wǎng)信息顯示，國(guó)內(nèi)第四大農(nóng)藥制劑企業(yè)廣西田園生化股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“田園生化”）已于今年6月份開(kāi)啟...
天海電子啟動(dòng)IPO部分業(yè)務(wù)市占率在行業(yè)內(nèi)居前 近年來(lái)，全球汽車(chē)市場(chǎng)發(fā)生深刻變革，中國(guó)汽車(chē)行業(yè)快速發(fā)展，新能源汽車(chē)延續(xù)亮眼表現(xiàn)，國(guó)內(nèi)呈現(xiàn)出新能源汽車(chē)增長(zhǎng)、自主品牌汽車(chē)崛起和汽車(chē)智能化浪潮等行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。在此背景下，汽車(chē)零部件公司也獲得了持續(xù)成長(zhǎng)機(jī)遇。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，僅在今年上半年，A股2...
康瑞新材IPO進(jìn)入新階段“中簽”首發(fā)第二批現(xiàn)場(chǎng)檢查 根據(jù)深圳證券交易所披露的信息顯示，江蘇康瑞新材料科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“康瑞新材”）的主板IPO審核狀態(tài)已變更為“已問(wèn)詢(xún)”?？等鹦虏牡腎PO申請(qǐng)于今年6月26日獲得受理，此后不久，在2025年第二批現(xiàn)場(chǎng)檢查抽簽中，其成為12家“中簽”的...

構(gòu)建適宜的行業(yè)研究框架 麥卡錫前分析師肖璟先生的新作《如何快速了解一個(gè)行業(yè)》展示了行業(yè)研究的基本框架，這涵蓋了行業(yè)分析的全過(guò)程，包括行業(yè)生命周期、商業(yè)模式、市場(chǎng)規(guī)模、競(jìng)爭(zhēng)格局等關(guān)鍵維度，為投資者提供了一個(gè)工具箱、一個(gè)明智的決策依據(jù)。以產(chǎn)業(yè)生命周期為核心所謂的行...