證券市場周刊

2025年34期

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《證券市場周刊》由中國證券市場研究設計中心（聯(lián)辦）主辦。見證中國證券市場風雨行程，推進中國證券市場規(guī)范發(fā)展。秉承“眼光即... 展開

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牛市的應對 如果說此前投資者還抱有疑慮，隨著上證指數(shù)快速攻占3700點和3800點，月線走出四連陽，成交量不斷放大并突破3萬億元，市場對牛市已經(jīng)堅信不疑。雖然市場熱情高漲，但對所有投資者卻并非皆大歡喜。本輪市場的上漲并非傳統(tǒng)意義上的普漲，而是具有較明...

圖說 2025年4月以來人民幣有兩波升值。第一波升值定價美元走弱，第二波定價人民幣資產(chǎn)重估。貿(mào)易戰(zhàn)沖擊美元信用，歐元日元等非美貨幣較早完成匯率重定價，相較之下，因擔心貿(mào)易戰(zhàn)沖擊中國出口，人民幣升幅有限。隨著中國出口強勢姿態(tài)顯現(xiàn)，近期中國股市大漲，...
速讀 持續(xù)鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭中國證監(jiān)會黨委書記、主席吳清在近日召開的“十五五”資本市場規(guī)劃專家學者座談會上表示，證監(jiān)會將深入貫徹黨中央、國務院決策部署，高質(zhì)量謀劃好資本市場貫徹實施“十五五”規(guī)劃相關工作。持續(xù)鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭，以深...
數(shù)說 49.4% 國家統(tǒng)計局服務業(yè)調(diào)查中心和中國物流與采購聯(lián)合會8月31日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.4%，較7月上升0.1個百分點，景氣水平較7月有所改善。其中，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定擴張，價格指數(shù)連續(xù)3個月回升。 1...

從稅收和資本占用角度分析債券投資收益 中國債券市場主要的境內(nèi)機構投資者為銀行、廣義基金（包括銀行理財、公募基金、私募基金、資管計劃、企業(yè)年金、社會保障基金等）、保險、券商自營。截至2025年6月底，上述機構持券規(guī)模的市場占比分別為48.2%、28.6%、4.1%、2.4%。不同...
美聯(lián)儲即將重啟降息 如果說美國7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅低于預期，使得市場燃起了強烈的降息預期，那么美聯(lián)儲主席鮑威爾在Jackson Hole的全球央行年會上的“轉鴿”發(fā)言，基本上給美聯(lián)儲再度重啟降息做了官方背書。鮑威爾在全球央行年會上強調(diào)，當前美國經(jīng)濟正面臨一種...

增量資金　路徑節(jié)奏 歷史上居民存款與股票總市值之比介于1.1 至2.0 區(qū)間，當前仍位于1.7 的高位。這意味著，以居民存款搬家為代表的增量資金入市方興未艾，將成為本輪行情的重要驅動。上證指數(shù)一舉突破3800點，創(chuàng)出十年新高。新高背后是8月美聯(lián)儲降息預期升...

家電龍頭中報業(yè)績分化 8月29日發(fā)布2025年上半年業(yè)績后下一個交易日，海爾智家（600690.SH）一度上漲4.4%。隨后美的集團（000333.SZ）也發(fā)布半年報，市場同樣積極回應。兩家公司都交出了超市場預期的半年報，收入和凈利潤均加速增長。和海爾智家同一天...
漲價頻頻　包裝紙業(yè)績可期 2025年8月以來，玖龍紙業(yè)、山鷹國際、江西理文造紙等多家紙企相繼發(fā)布漲價函，宣布將自8月1日起上調(diào)瓦楞紙、再生?？?0元/噸。這已經(jīng)是7月以來包裝紙行業(yè)的第四輪漲價，行業(yè)調(diào)價頻率明顯加快。其中，廢紙系漲幅相對較大。而目前成本上行對價格...
儲能全球化快行　頭部逆變器公司受益明顯 近期，陽光電源（300274.SZ）、德業(yè)股份（605117.SH）、上能電氣（300827.SZ）等光伏逆變器公司相繼發(fā)布半年報，各公司傳統(tǒng)業(yè)務表現(xiàn)平穩(wěn)，而儲能業(yè)務快速增長。以陽光電源為例，該公司的儲能系統(tǒng)收入首次超過光伏逆變器類收入。 ...
家用醫(yī)療器械龍頭重新恢復增長 全球公共衛(wèi)生事件發(fā)生初期，家用醫(yī)療器械需求激增，相關企業(yè)業(yè)績爆發(fā)式增長。但隨著需求逐漸回歸常態(tài)化，行業(yè)在2023年至2024年經(jīng)歷了一段庫存消化和業(yè)績調(diào)整期。進入2025年，隨著調(diào)整逐步到位，龍頭公司憑借其核心競爭優(yōu)勢，業(yè)績開始重回增長軌道...
業(yè)績、訂單“雙拐點” 鋰電設備迎反轉 指數(shù)三天累計上漲25.71%，龍頭公司股價頻創(chuàng)新高，鋰電設備展現(xiàn)強復蘇信號。 2025年8月29日至9月2日，中信鋰電設備指數(shù)自1331.42點升至1673.75點，累計漲幅25.71%，居全部概念板塊第一，板塊總市值三天增加264.01億...
伊利股份率先企穩(wěn)　原奶拐點漸行漸近 從半年報發(fā)布次日一度上漲6.5%就可以知道，2025年上半年，伊利股份（600887.SH）交出了一份超出市場預期的成績單。在經(jīng)歷了上一年主動去庫存調(diào)節(jié)奏后，伊利股份整個渠道恢復到健康水平，業(yè)績也如期反彈。面對行業(yè)多重挑戰(zhàn)，2024年初伊...
寒武紀的“博弈”：機構樂觀預測VS自揭交易風險 2025年8月27日，寒武紀（688256.SH）公布2025年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入28.81億元，同比增長43.48倍，主要因云端產(chǎn)品線主要客戶需求旺盛。公司當期的扣非歸母凈利潤為9.13億元，系連續(xù)三個季度同比扭虧為盈。在半年報前...
價漲本降　調(diào)味品孕育結構性機會 根據(jù)最新發(fā)布的半年報，調(diào)味品上市公司業(yè)績表現(xiàn)較好。2025年上半年，海天味業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入152.3億元，同比增長7.59%，凈利潤39.14億元，同比增長13.35%；安琪酵母實現(xiàn)營業(yè)收入78.99億元，同比增長10.1%，凈利潤7.99億...
即時零售賽道，阿里向大消費平臺轉型的必經(jīng)之路 外賣三巨頭之一的阿里巴巴（09988.HK）披露2025年二季度財報，在外賣補貼大戰(zhàn)的影響下，阿里業(yè)績下降幅度要好于競爭對手。報告期內(nèi)，其營業(yè)收入為2476.52億元，同比增長1.82%，經(jīng)營利潤為349.88億元，僅同比下降2.78%。 ...

權益ETF規(guī)模首破4萬億元，匯金、險資買了啥？ 進入2025年8月之后，隨著A股主要指數(shù)連創(chuàng)新高，權益ETF（含股票ETF及跨境ETF）的規(guī)模也首次突破4萬億元。從公募基金披露8月底公布完畢的中報來看，機構投資者是權益ETF增量的主要貢獻者。數(shù)據(jù)顯示，截至上半年末，權益ETF份額規(guī)模由...

讓經(jīng)濟學更接近核心知識 經(jīng)濟學家蒂莫西·泰勒曾在斯坦福大學、明尼蘇達大學等高校開設多門經(jīng)濟學課程，著有《斯坦福極簡經(jīng)濟學》等。他又為在線教育平臺The Great Courses開設了“出乎意料的經(jīng)濟學”課程，于是就創(chuàng)作了《出乎意料的經(jīng)濟學》一書。泰勒認...

四川長虹業(yè)績高增長：擁抱AI開啟新一輪成長 2024年四川長虹（600839）營收首破千億，成為家電行業(yè)僅有的四家千億企業(yè)之一。進入2025年，公司又在盈利上開始發(fā)力，半年時間凈利潤就超越三年前全年的盈利額。成功邁上千億規(guī)模之后，四川長虹在先做大后做強的道路上穩(wěn)步前行。種種成績背后...
天齊鋰業(yè)半年報：凈利潤8441萬元業(yè)績扭虧?為盈有序推進產(chǎn)能擴張打造國內(nèi)國外雙重資源保障 8月29日晚間，天齊鋰業(yè)（002466.SZ；09696.HK）發(fā)布了2025年中報。 2025年上半年，全球鋰行業(yè)在復雜多變的市場環(huán)境中前行，鋰產(chǎn)品價格波動成為行業(yè)發(fā)展的重要變量。在此背景下，天齊鋰業(yè)作為行業(yè)內(nèi)領軍企業(yè)，其財報備受矚目。 ...
中金公司中期業(yè)績：一級市場IPO行業(yè)領先買方投顧規(guī)模創(chuàng)新高 8月29日，中金公司公布2025年半年報，截至2025年6月30日，中金公司總資產(chǎn)為6998億元，歸母凈資產(chǎn)為1188億元，較2024年末的6747億元、1153億元進一步擴展。資產(chǎn)規(guī)模的穩(wěn)步增長，不僅為各項業(yè)務的全方位復蘇提供了充足的資本...
恒林股份半年報：營收同比增長11.30%，品牌出海戰(zhàn)略成效顯著 8月27日晚間，恒林股份（603661.SH）發(fā)布了2025年半年報。報告期內(nèi)，公司 “制造+服務”型企業(yè)轉型順利，ODM業(yè)務與OBM業(yè)務并重發(fā)展。上半年OBM業(yè)務營業(yè)收入占比達到總營業(yè)收入的55.36%，超過ODM/OEM模式，成為營收增...
科順股份半年報：經(jīng)營質(zhì)量提升現(xiàn)金流改善反內(nèi)卷取得成果毛利率上升? 8月28日晚間，科順股份（300737.SZ）發(fā)布2025年半年報。上半年公司在復雜的市場環(huán)境下，通過一系列策略調(diào)整，在經(jīng)營質(zhì)量提升和業(yè)務轉型方面取得成果。 ? 現(xiàn)金流同比大幅改善踐行反內(nèi)卷實現(xiàn)毛利提升報告期內(nèi)，科順股份堅決貫徹執(zhí)行年初制...
建發(fā)領航下的生態(tài)共振　美凱龍破局家居存量市場 近日，美凱龍（601828）發(fā)布2025年上半年業(yè)績。1-6月，公司實現(xiàn)營收33.37億元，綜合毛利率61.5%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.02億元，較去年同期大幅改善。在家居行業(yè)動能換擋的轉折期，傳統(tǒng)賣場模式難以為繼。當行業(yè)進入存量...
韻達股份2025年中期營收248億　科技賦能驅動“橄欖型”模式顯成效 8月30日，國內(nèi)快遞行業(yè)頭部企業(yè)韻達股份發(fā)布2025年半年度財報。今年上半年，在快遞市場總體呈現(xiàn)量增價低的背景下，公司以科技賦能為驅動，通過深化網(wǎng)絡布局、強化末端管理實現(xiàn)了業(yè)務量與經(jīng)營成果的穩(wěn)步兌現(xiàn)，這不僅體現(xiàn)了公司的內(nèi)生韌性，更彰顯了公司...
珍寶島：集采落地+創(chuàng)新藥研發(fā)突破　下半年銷量確定性反彈 2025年上半年，受部分省份集采執(zhí)行延期影響，珍寶島（603567.SH）業(yè)績出現(xiàn)短期承壓。然而公司積極應對行業(yè)變化，通過“百日會戰(zhàn)、千縣工程”等專項行動夯實終端市場基礎，為下半年業(yè)績反彈積蓄動能。自5月起，河南等多個省份已陸續(xù)執(zhí)行中成藥集...
鄭州銀行上半年穩(wěn)健增長　規(guī)模與效益齊頭并進 近年來，河南經(jīng)濟持續(xù)提質(zhì)增效，多項國家戰(zhàn)略規(guī)劃和重大平臺相繼落地，戰(zhàn)略地位與綜合競爭優(yōu)勢不斷提升。鄭州作為省會，坐擁國家重要交通樞紐和國家中心城市等多重區(qū)位優(yōu)勢，發(fā)展?jié)摿妱?。這一優(yōu)越的區(qū)域發(fā)展環(huán)境，為鄭州銀行（002936.SZ）的高質(zhì)量...
負債成本下降　息差收窄收斂　興業(yè)銀行半年報釋放估值修復信號 2025年上半年，興業(yè)銀行堅定錨定“價值銀行”戰(zhàn)略目標，在復雜的經(jīng)濟環(huán)境中展現(xiàn)出強大的經(jīng)營韌性與戰(zhàn)略定力，多項核心指標邊際改善，交出了一份亮點紛呈的成績單。報告期內(nèi)，該行盈利指標邊際修復，凈利潤實現(xiàn)同比增長。尤為引人注目的是，在行業(yè)凈息差普...
華圖山鼎：營收利潤創(chuàng)新高行業(yè)龍頭地位愈發(fā)穩(wěn)固 當前，國家政策大力支持與產(chǎn)業(yè)升級需求的雙重驅動下，職業(yè)教育正迎來空前的發(fā)展機遇。基于對行業(yè)趨勢深刻洞悉，華圖山鼎（300492.SZ）于2023年10月錨定職業(yè)教育市場開啟戰(zhàn)略轉型，華麗蛻變?yōu)椤肮肌本€下龍頭。近日，華圖山鼎對外發(fā)布2025...
國新文化：AI賦能轉型成果顯著多維發(fā)力助力智慧教育 近日，國新文化發(fā)布2025年中報，上半年公司實現(xiàn)營收1.15億元，同比增長69.77%；實現(xiàn)歸母凈利潤696.63萬元，同比扭虧為盈。對此，國新文化將盈利歸功于兩大方面：一是“AI+教育”產(chǎn)品及解決方案在教育信息化音視頻市場的競爭優(yōu)勢凸顯，...

震蕩蓄勢　備戰(zhàn)四季度行情 牛市今昔主持人：自古逢秋悲寂寥，此番秋日勝春朝。一輪牛市蕩氣回腸，意興正酣，金秋十月，泛舟仗劍北上，再赴京城，與各方粉絲聚首。此次會議主題也頗為豪邁，名為牛市利刃----超額收益必殺技。泛舟先來談談，行情發(fā)展到現(xiàn)在，你感覺與以往牛市有什么區(qū)...

注冊制改革助力IPO業(yè)務穩(wěn)定增長 2025年上半年，A股市場呈現(xiàn)出穩(wěn)健向好的發(fā)展態(tài)勢，IPO市場也出現(xiàn)了久違的活躍。Wind數(shù)據(jù)顯示，上半年共有51家企業(yè)成功登陸A股，相比2024年同期的44家增長15.91%。從上市板塊分布來看，滬深主板共有18家新上市公司，創(chuàng)業(yè)板有20...

資本市場回暖驅動銀行存款流向權益市場 2025年1-7月，企業(yè)和居民合計獲得資金約20.05萬億元，其中，銀行投放貸款（包括核銷和ABS）約為12.93萬億元，企業(yè)債券融資1.42萬億元，財政凈支出投放資金5.61萬億元。從資金去向看，居民部門存款新增9.66萬億元，非金融企業(yè)...
分紅險轉型緩解利差壓力　投資驅動二季度利潤改善 上市險企2025年上半年盈利指標表現(xiàn)穩(wěn)健，A股險企二季度增速環(huán)比改善，主要受投資收益提升帶動；其中，新華保險同比增長34%，主要由于權益投資彈性更大。A股5家險企歸母凈資產(chǎn)較年初增長1.1%，內(nèi)含價值（EV）較年初增長5.7%；中期分紅普遍...
降本增效成效顯著　券商業(yè)利潤率提升 2025年上半年，42家上市券商（不包括海通證券）實現(xiàn)營業(yè)收入2519億元，同比增長31%；實現(xiàn)歸母凈利潤1040億元，同比增長65%。從單季度來看，二季度，上市券商實現(xiàn)歸母凈利潤518億元，同比增長50%，環(huán)比增長19%（剔除國泰海通吸收...

從換手率等看A股市場空間 由于2025年A股與2015年有很多類似之處，例如都受到了強有力的政策支持，都伴隨著充裕的流動性，都是科技領跑，兩融余額均超過2萬億元。成交量也不斷放大，8月單日成交額再超3萬億元。但細微觀察發(fā)現(xiàn)，兩次開戶的節(jié)奏并不相同。2015年在主升...
國有企業(yè)不動產(chǎn)資產(chǎn)證券化路徑研究 當前，中國基礎設施存量資產(chǎn)規(guī)模已超過100萬億元，龐大的資產(chǎn)規(guī)模蘊含著巨大的經(jīng)濟價值，但同時基礎設施資產(chǎn)的證券化率不足3%，大量基礎設施資產(chǎn)未能得到充分的金融化利用。盤活存量資產(chǎn)、形成存量資產(chǎn)和新增投資的良性循環(huán)成為重要課題。政策層面，多...
阿里VS美團：一元錢的決戰(zhàn) 2025年這一段時間最引人矚目的商戰(zhàn)非屬阿里巴巴、京東與美團的外賣（即時零售）大戰(zhàn)不可。近期，阿里、美團發(fā)布二季度業(yè)績后，阿里大漲18%，美團則下跌接近20%。很顯然，資本在用腳投票，認為二季度打下來，阿里大勝，美團受挫。補貼累計可達千...

市場止跌企穩(wěn)　滬指重返3800點 市場止跌企穩(wěn) 滬指重返3800點...
滬市/深市主板觀察 滬市/深市主板觀察...
科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板觀察 科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板觀察...
北交所觀察 北交所觀察...
本周連漲天數(shù)居前個股 本周連漲天數(shù)居前個股...
本周連跌天數(shù)居前個股 本周連跌天數(shù)居前個股...
融資統(tǒng)計（8月29日~9月4日） 融資統(tǒng)計（8月29日～9月4日）...
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一周行業(yè)指數(shù)及重點行業(yè)個股表現(xiàn)（9月1日~9月5日） 一周行業(yè)指數(shù)及重點行業(yè)個股表現(xiàn)（9月1日～9月5日）...
一周市場熱點及重點板塊個股表現(xiàn)（9月1日~9月5日） 一周市場熱點及重點板塊個股表現(xiàn)（9月1日～9月5日）...

大館?光影邊緣—香港電影的臥底世界 簡介光影，建構出黑白，創(chuàng)造出電影。黑白，象征了善惡；電影，是沖突的舞臺。善惡之間的沖突，是永恒的戲軌，緊扣觀眾心弦的不二法門；善惡之間的邊緣行者，游走于隨時擦槍走火的戰(zhàn)線上，更是一步一驚心的絕妙角色。在香港這個擠身于國際之間的彈丸城巿...