證券市場(chǎng)周刊

2025年32期

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《證券市場(chǎng)周刊》由中國證券市場(chǎng)研究設(shè)計(jì)中心（聯(lián)辦）主辦。見證中國證券市場(chǎng)風(fēng)雨行程，推進(jìn)中國證券市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展。秉承“眼光即... 展開

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推動(dòng)股市上漲的資金因素 4月7日以來，在政策托底和經(jīng)濟(jì)基本面不斷向好的推動(dòng)下，A股市場(chǎng)漲勢(shì)如虹。截至8月15日，相對(duì)于4月初的低點(diǎn)，上證綜指累計(jì)已經(jīng)上漲了約21%，并突破了2024年10月8日的高點(diǎn)；同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是累計(jì)上漲了44%。基本面的改善是股市上漲的內(nèi)...

圖說 7月工業(yè)增加值、社零當(dāng)月同比增速，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速均較6月有不同程度下降，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)低于萬得一致預(yù)期。造成7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱的原因較多，但是7月數(shù)據(jù)中也有亮點(diǎn)，一是制造業(yè)仍是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的重要支撐，制造業(yè)工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投...
速讀 穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期激發(fā)消費(fèi)潛力 8月18日，國務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開國務(wù)院第九次全體會(huì)議時(shí)強(qiáng)調(diào)，要進(jìn)一步提升宏觀政策實(shí)施效能，深入評(píng)估政策實(shí)施情況，及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。要抓住關(guān)鍵著力點(diǎn)做強(qiáng)國內(nèi)大循環(huán)。持續(xù)激發(fā)消費(fèi)潛力，系統(tǒng)清理消費(fèi)領(lǐng)域...
數(shù)說 3% 中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2025年8月20日，貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.00%，5年期以上LPR為3.50%，均較上月保持不變，以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。 7只 8月19日，寒武紀(jì)...

經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好的趨勢(shì)沒有變 國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，7月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.7%，增速比上月下降1.1個(gè)百分點(diǎn)；7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長3.7%，增速比上月下降1.1個(gè)百分點(diǎn)。1-7月全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長1.6%，增速比1-6月下...
全球超長期國債的風(fēng)險(xiǎn)分析 2025年以來，美國、德國和日本的超長期國債收益率呈現(xiàn)顯著上行態(tài)勢(shì)。截至7月30日，三國30年期國債收益率較年初分別上行10-80基點(diǎn)，不僅明顯大于同期10年期國債收益率的上行幅度，更與2年期國債收益率的下行趨勢(shì)（日本除外）形成鮮明反差。 ...

歷史牛市鏡鑒新高之后 展望未來，基本面修復(fù)進(jìn)程或?qū)⒊尸F(xiàn)溫和且漸進(jìn)的特征，宏微觀流動(dòng)性共振與產(chǎn)業(yè)升級(jí)有望驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)上漲，而在中長期資金有望成為市場(chǎng)重要增量資金之一的背景下，市場(chǎng)或呈結(jié)構(gòu)性牛市上漲特征。十年高點(diǎn)一朝突破。 8月18日，上證指數(shù)強(qiáng)勢(shì)突破2021年2月1...
A 股歷史上的大牛市 回顧A 股歷史上經(jīng)典的大牛市行情，國投證券認(rèn)為大致可以分為四個(gè)經(jīng)典類型：基于流動(dòng)性的“牛”（2014-2015年）、危機(jī)后經(jīng)濟(jì)修復(fù)驅(qū)動(dòng)的基本面牛（2008-2009 年）、制度紅利與盈利增長共振的“戴維斯雙擊”牛（2005-2007年），以...

白酒中報(bào)里的轉(zhuǎn)型之道 發(fā)布半年報(bào)后，貴州茅臺(tái)股價(jià)一度有所下跌，但隨后很快又收復(fù)失地。由此，時(shí)隔數(shù)年這份收入個(gè)位數(shù)增長的半年報(bào)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。在宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)周期雙重壓力之下，貴州茅臺(tái)在努力保持增長。在2024年報(bào)中，就有不少酒企年報(bào)中表示，白酒產(chǎn)業(yè)處于調(diào)整期...
外賣百億補(bǔ)貼推進(jìn)，受益板塊影響幾何？ 京東集團(tuán)發(fā)布半年報(bào)后，市場(chǎng)最關(guān)注的是公司新業(yè)務(wù)的表現(xiàn)情況。京東集團(tuán)新業(yè)務(wù)收入增長近兩倍，但虧損也同比增加逾百億元。從虧損看公司補(bǔ)貼確實(shí)超過百億元，那么這些補(bǔ)貼的主要受益對(duì)象都取得了多少增長呢？從二季度延續(xù)至三季度的外賣三大平臺(tái)的京東、阿里...
房地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化，市場(chǎng)回穩(wěn)值得期待 據(jù)新華社消息，國務(wù)院總理李強(qiáng)8月18日主持召開國務(wù)院第九次全體會(huì)議。會(huì)議明確，采取有力措施鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)態(tài)勢(shì)，結(jié)合城市更新推進(jìn)城中村和危舊房改造，多管齊下釋放改善性需求。在此之前，北京宣布放松五環(huán)外限購，各地也在不斷優(yōu)化公積金政策...
政策利好不斷，“腦機(jī)接口+醫(yī)療”產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)化加速 腦機(jī)接口被譽(yù)為“21世紀(jì)最具顛覆性的技術(shù)”，具有重要戰(zhàn)略意義。近日，工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展改革委、教育部、國家衛(wèi)生健康委、國務(wù)院國資委、中國科學(xué)院、國家藥監(jiān)局七部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的實(shí)施意見》（下稱“《意見》”）。...
汽車智能化龍頭業(yè)績新高，國產(chǎn)替代或加速 8月11日晚，德賽西威發(fā)布半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收146.44億元，同比增長25.25%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.23億元，同比增長45.82%。其中二季度實(shí)現(xiàn)營收79億元，同比增長30%，環(huán)比增長16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.4億元，同比增長41%，環(huán)比...
高現(xiàn)金分紅之外　三大電信運(yùn)營商打造“第二增長曲線” 近期，三大電信運(yùn)營商相繼發(fā)布半年度報(bào)告及利潤分配方案，中國移動(dòng)、中國聯(lián)通和中國電信擬每股分別派發(fā)現(xiàn)金股利2.50元、0.11元和0.18元，高于上年同期，股息率超過2%。在6G網(wǎng)絡(luò)大規(guī)模建設(shè)前，5G-A作為過渡階段，其總體需求有限，5G基...
騰訊音樂、網(wǎng)易云音樂股價(jià)翻倍的底層邏輯 國內(nèi)音樂雙雄交出亮眼成績單，2025年上半年，騰訊音樂實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入157.98億元，凈利潤為68.55億元；網(wǎng)易云音樂營業(yè)收入38.27億元，凈利潤18.82億元。前者創(chuàng)下公司歷史最高半年報(bào)業(yè)績，后者收入未達(dá)到歷史最佳，但盈利能力已處于歷史...
長江電力高分紅與資本支出并行 隨著上一輪分紅回報(bào)規(guī)劃的即將到期，長江電力未來是否仍會(huì)延續(xù)高分紅政策，備受市場(chǎng)關(guān)注。對(duì)此，公司8月15日發(fā)布公告給出了答案，宣布未來五年股利支付率不低于70%，繼續(xù)堅(jiān)持高分紅，給市場(chǎng)吃下一顆定心丸。高分紅并沒有影響長江電力的資本開支，公司...
京東中期業(yè)績的收獲與考驗(yàn) 京東收入創(chuàng)出歷史新高，凈利潤卻不增反降。8月14日發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，2025年二季度，京東集團(tuán)整體收入為3566.60億元，同比增長22.40%，凈利潤為67.09億元，同比下滑50.65%。從數(shù)據(jù)來看，進(jìn)軍外賣市場(chǎng)以及實(shí)施外賣百億補(bǔ)貼是導(dǎo)...

公募FOF重回景氣 繼3月21日銀河致遠(yuǎn)養(yǎng)老目標(biāo)FOF“一日結(jié)募”后，8月4日又有2只FOF“一日結(jié)募”，即摩根盈元穩(wěn)健及永贏元盈穩(wěn)健。再上一次的“一日結(jié)募”，還是2024年3月成立的華夏養(yǎng)老2060五年持有（FOF）。從發(fā)行規(guī)模來看，截至8月18日，202...

重構(gòu)科創(chuàng)企業(yè)評(píng)估范式：芯密科技專利探析 近期，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)公布了第二批IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查名單，被抽中的上海芯密科技股份有限公司（簡稱“芯密科技”）值得更多關(guān)注——它是12家中資產(chǎn)規(guī)模、營收規(guī)模、凈利潤都最小的企業(yè)，公司2020年1月才成立，2024年?duì)I收和歸母凈利潤分別為2.08億...

牛市的下一個(gè)目標(biāo) 指數(shù)依然健康主持人：本周指數(shù)穩(wěn)中有升，但熱點(diǎn)輪動(dòng)明顯加快，使得部分投資者苦不堪言，泛舟有何建議？泛舟：他們苦啥？主持人：眼瞅著指數(shù)天天漲，自己賬戶紋絲不動(dòng)，當(dāng)然苦啦！泛舟：做投資千萬不能和別人比較。即便如巴菲特，也會(huì)階段跑輸很多投資者。如果...

十年一輪回的全面牛市 8月20日，滬綜指成功逾越2021年2月的峰值3731點(diǎn)，創(chuàng)下2015年8月18日以來的收盤新高，堪稱再現(xiàn)全面牛市的“十年一輪回”。十年一輪回背后有玄機(jī)通達(dá)信數(shù)據(jù)顯示，截至周三（下同），滬綜指月內(nèi)漲幅為5.4%，5月至8月連漲四個(gè)月，漲幅約...
牛市中AI成科技核心　產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)掘金銅纜、液冷 近幾個(gè)月來A股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，AI作為科技板塊的核心方向，也成了本輪牛市中的核心主線之一。銅纜主要用于機(jī)柜內(nèi)互聯(lián)GB200/GB300機(jī)柜中價(jià)值量較大從結(jié)構(gòu)上看，英偉達(dá)GB200 NVL72單機(jī)柜包括18個(gè)計(jì)算托盤和9個(gè)交換托盤。在單個(gè)計(jì)算托盤中...
券商股趁勢(shì)而起 2024年“9.24”行情以來，市場(chǎng)熱度不減，近期上證指數(shù)更是創(chuàng)下10年新高，市場(chǎng)成交量連續(xù)數(shù)個(gè)交易日達(dá)到2萬億元，A股總市值突破100萬億元，如此趨勢(shì)下，券商股成為直接受益板塊。從陸續(xù)披露的2025年半年報(bào)業(yè)績預(yù)告或者半年報(bào)業(yè)績中，也可看...

資源整合與科技創(chuàng)新雙管齊下金徽股份上半年業(yè)績?cè)倥矢叻?/a> 近日，金徽股份（603132.SH）發(fā)布2025年半年度報(bào)告。上半年，公司穩(wěn)步推進(jìn)資源增儲(chǔ)工作，通過資源勘查開發(fā)及資源整合不斷夯實(shí)鉛鋅主業(yè)，同時(shí)公司錨定科技創(chuàng)新，加速推動(dòng)成果轉(zhuǎn)化與產(chǎn)業(yè)升級(jí)步伐。多措并舉下，公司經(jīng)營活力持續(xù)釋放，交出一份亮眼...
煌上煌收購立興食品51%股權(quán)戰(zhàn)略布局凍干食品領(lǐng)域 2025年8月12日，煌上煌（002695.SZ）發(fā)布公告，宣布擬收購福建立興食品股份有限公司（下稱 “立興食品”）51%股權(quán)。本次交易完成后，立興食品將成為煌上煌控股子公司并納入合并報(bào)表范圍，標(biāo)志著傳統(tǒng)鹵味企業(yè)煌上煌正式進(jìn)軍凍干食品領(lǐng)域。...

信貸需求偏弱非銀高增　存款活化轉(zhuǎn)向權(quán)益市場(chǎng) 7月新增社融1.16萬億元，同比多增3864億元。人民幣貸款轉(zhuǎn)為負(fù)增長，政府債貢獻(xiàn)社融主要增量。7月，人民幣貸款減少4263億元，同比多減3455億元。新增政府債1.24萬億元，同比多增5559億元，支撐社融增速繼續(xù)上行。7月，政府債發(fā)行...
東方財(cái)富：政策及市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)整體業(yè)績大幅改善 2025年8月15日，東方財(cái)富披露2025年半年度報(bào)告。報(bào)告顯示，公司2025年二季度單季、上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.7億元、68.6億元，同比分別增長35.4%、38.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為28.5億元、55.7億元，同比分別增長35....
保單負(fù)債成本下行可期壽險(xiǎn)公司利差風(fēng)險(xiǎn)或可控 壽險(xiǎn)公司的利潤主要來自于死差、費(fèi)差和利差，近年來，隨著中國10年期國債收益率明顯的下行（特別是2024年全年單邊下行88個(gè)基點(diǎn)至1.68%）以及高收益率非標(biāo)資產(chǎn)的到期，各家保險(xiǎn)公司的凈投資收益率也呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。根據(jù)華源證券的統(tǒng)計(jì)，六...
杭州銀行：營收增速環(huán)比改善撥備反哺利潤增長 7月17日，杭州銀行發(fā)布2025年半年度業(yè)績快報(bào)，2025年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入200.9億元，同比增長3.9%（2025年一季度同比增長2.2%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤116.6億元，同比增長16.7%（2025年一季度同比增長17.3%）。加權(quán)...
貼息政策落地撬動(dòng)零售信貸增長 8月12日，財(cái)政部等多部門聯(lián)合發(fā)布《個(gè)人消費(fèi)貸款財(cái)政貼息政策實(shí)施方案》、《服務(wù)業(yè)經(jīng)營主體貸款貼息政策實(shí)施方案》，并在國新辦新聞發(fā)布會(huì)介紹有關(guān)情況。隨著個(gè)人消費(fèi)貸和服務(wù)業(yè)經(jīng)營貸貼息政策的落地，有望撬動(dòng)銀行零售信貸的增長。在個(gè)人消費(fèi)貸方面，貼...
平安舉牌太保H股：保險(xiǎn)股“另類紅利資產(chǎn)”屬性強(qiáng)化 2025年8月11日，根據(jù)香港交易所公告，中國平安以每股32.0655港元的均價(jià)買入中國太保H股約174萬股，共持股1.4億股，占港股流通股的比例達(dá)5.04%，觸及舉牌，總股本占比為1.46%。國信證券認(rèn)為，平安此次舉牌主要為財(cái)務(wù)投資，實(shí)...

通過方程式登頂金字塔 羅蘭士（即理查德·勞倫斯）于1991年在中國香港創(chuàng)立了高觀投資，這家獨(dú)立管理的基金公司在亞洲地區(qū)管理70億美元的集中型股票投資組合。30多年來，高觀投資實(shí)現(xiàn)了年化14.3%的復(fù)合增長，為投資者帶來了卓越的回報(bào)。為此，羅蘭士在《鑄就...

騰訊控股2025年二季報(bào)深度解析 騰訊控股（00700.HK）2025年第二季度經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)不俗，多項(xiàng)關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)步提升并創(chuàng)新高。其中，營收1845億元，同比增長15%，略超預(yù)期，繼續(xù)刷新單季度歷史最高紀(jì)錄。而15%的營收同比增速，也是自2022年以來各季度中的最高水平...
貴州茅臺(tái)：好生意與好投資的區(qū)別 知名投資人段永平2023年在雪球分享過這樣一段話：今天上午我加入其他會(huì)員打了一場(chǎng)golf，結(jié)果打完九個(gè)洞人家說，我要先回去了，因?yàn)樘O果要出財(cái)報(bào)。我心想，蘋果財(cái)報(bào)有啥好看的，還是打球要緊吧。最后我只好自己打完了18洞。我想這也是很多貴州茅...
人民幣長期當(dāng)升值 對(duì)于中國資產(chǎn)管理行業(yè)的從業(yè)者來說，當(dāng)把中國的資管公司所管理的資本和美國同行進(jìn)行對(duì)比時(shí)，不光需要考慮數(shù)字的大小，還需要考慮到在從2015年到2025年之間、維持了長達(dá)10年之久的大約1比7的匯率。也就是說，當(dāng)一家中國基金公司管理了500億元...
理性看待存款遷徙 中國每年都有大量存款到期，2023-2025年分別為83萬億、91萬億、105萬億元。所有價(jià)格上漲背后必然有貨幣流動(dòng)性支撐，資本市場(chǎng)的上漲也不例外。資本市場(chǎng)資金來源主要源自政策、機(jī)構(gòu)、居民和海外，其中機(jī)構(gòu)資金最終來自居民，而政策資金通常具有...