證券市場周刊

2025年30期

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《證券市場周刊》由中國證券市場研究設(shè)計中心（聯(lián)辦）主辦。見證中國證券市場風(fēng)雨行程，推進中國證券市場規(guī)范發(fā)展。秉承“眼光即... 展開

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育兒補貼政策傳遞哪些信號 7月28日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳發(fā)布《育兒補貼制度實施方案》，從2025年1月1日起，無論一孩、二孩、三孩，每年均可領(lǐng)取3600元補貼，直至年滿3周歲。雖然此前已經(jīng)有一些城市實施了育兒補貼政策，但此次以“國補”的形勢推出，更具有普...

圖說 2025年上半年，中國CPI同比增速為-0.1%，仍處于同比負增長區(qū)間；年內(nèi)物價延續(xù)低位，通脹數(shù)據(jù)同比增速延續(xù)負增長?！暗屯洝敝饕車鴥?nèi)需求、海外輸入性因素及“內(nèi)卷式競爭”三方面因素影響。 “低通脹”對實際利率下行有所干擾。截至6月，中國...
速讀 央行部署下半年七方面工作重點 8月1日，中國人民銀行召開2025年下半年工作會議暨常態(tài)長效推動中央巡視整改工作推進會，明確將落實落細適度寬松的貨幣政策，加力支持科技創(chuàng)新、提振消費、小微企業(yè)、穩(wěn)定外貿(mào)等，進一步深化金融改革和高水平對外開放，防...
數(shù)說 18.3% 耶魯大學(xué)預(yù)算實驗室8月1日公布的一項最新研究表明，截至7月31日，美國對進口商品征收的平均有效關(guān)稅稅率達18.3%，為1934年以來最高水平，關(guān)稅政策將導(dǎo)致美國2025年和2026年實際國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率每年降低0.5個百分點。...

上半年境內(nèi)信用債市場分析 一級市場發(fā)行 2025年上半年，在化債政策背景下，城投債凈融資額延續(xù)收縮態(tài)勢；低利率環(huán)境下產(chǎn)業(yè)債發(fā)行放量，推動信用債（包括公司債、企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券、定向工具、政府支持機構(gòu)債、資產(chǎn)支持證券。）凈融資額繼續(xù)增加。2025年上半年信用...

經(jīng)濟穩(wěn)中向好關(guān)注三大主線 上半年實現(xiàn)5.3% 的經(jīng)濟增長，展現(xiàn)出在外部多重不確定性中國經(jīng)濟的內(nèi)生韌勁和政策發(fā)力的見效，有效需求不足的問題有所緩和。面對復(fù)雜的外部環(huán)境，上半年中國經(jīng)濟實現(xiàn)了5.3%的增長，為全年實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展目標(biāo)任務(wù)打下了堅實的基礎(chǔ)。下半年中國經(jīng)濟會如...

搭上AI快車電源設(shè)備龍頭股盈利增厚股價翻倍 7月15日，禾望電氣（603063.SH）預(yù)計2025年半年度實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.20億-2.41億元，同比增加34.91%-47.79%，業(yè)績增長原因主要系新能源電控業(yè)務(wù)增長。隨著AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)的市場預(yù)期高漲，該公司的股價自7月29日至...
大悅城地產(chǎn)29億港元私有化，商業(yè)地產(chǎn)迎價值重估 7月31日，大悅城（000031.SZ）發(fā)布公告，其控股子公司大悅城地產(chǎn)（0207.HK）董事會擬向除公司和得茂有限公司（公司控股股東中糧集團全資子公司）以外的大悅城地產(chǎn)其他所有股東提出私有化大悅城地產(chǎn)的建議，以協(xié)議安排方式回購計劃股東所持...
快遞行業(yè)反內(nèi)卷，價格托底與整合并行 快遞行業(yè)開啟第二輪“反內(nèi)卷”，7月17日，浙江義烏率先落地漲價措施，區(qū)域最低價標(biāo)準(zhǔn)由每票1.10元提升至1.20元。預(yù)計8月初，華南地區(qū)也將跟進漲價措施。 7月25日，申通快遞發(fā)布公告稱，擬以現(xiàn)金的方式收購丹鳥物流100.00%的股權(quán)，交易...
業(yè)績超預(yù)期鋰電池“馬太效應(yīng)”凸顯 寧德時代（300750.SZ）率先發(fā)布2025年半年報后，超預(yù)期又一次成為機構(gòu)不約而同的結(jié)論。尤其是銷售凈利率，創(chuàng)下了寧德時代上市以來的同期新高。即使與上市以來歷年相比，公司的盈利能力亦是歷史最佳。從收入構(gòu)成看，寧德時代毛利率更高的海外市...
主旋律題材助力電影暑期檔有望實現(xiàn)逆轉(zhuǎn) 截至8月4日，抗戰(zhàn)題材影片《南京照相館》累計票房已經(jīng)達到15.36億元，貓眼專業(yè)版預(yù)測其最終票房為41.20億元。按照預(yù)測票房數(shù)據(jù)，2025年暑期檔票房有可能追平2024年暑期檔。而且，《南京照相館》票房將超過《唐探1900》成為2025年...
政策拐點已現(xiàn)，醫(yī)用高值耗材投資窗口開啟 近期高層多次強調(diào)“反內(nèi)卷”、“不再唯低價論”等原則，支持創(chuàng)新藥械產(chǎn)業(yè)發(fā)展。券商分析認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)政策拐點已現(xiàn)，醫(yī)療器械板塊估值和業(yè)績有望迎來修復(fù)，重點提示關(guān)注醫(yī)療器械拐點投資機會。據(jù)華金證券統(tǒng)計，截至2025年7月25日，醫(yī)療器械指數(shù)滾動市盈...
磷化工龍頭跑贏大盤：礦山開采高景氣農(nóng)藥板塊業(yè)績改善 2025年以來，興發(fā)集團（600141.SH）股價持續(xù)上漲，由最低的18.34元/股上漲至最高的26.43元/股，截至8月6日的漲幅為20.66%，跑贏上證指數(shù)同期8.72%的漲幅。一方面，興發(fā)集團主要的磷化工業(yè)務(wù)由于磷礦持續(xù)高景氣盈利保持...
三重利好支撐火電盈利持續(xù)修復(fù) 7月30日，華能國際發(fā)布火電行業(yè)首份半年報。根據(jù)公司披露，上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1120.32億元，同比下降5.70%；實現(xiàn)歸母凈利潤人民幣92.62億元，同比增長24.26%。自年初以來，煤炭價格持續(xù)回落，帶動火電板塊盈利持續(xù)改善；新...
車企競逐六座SUV蛋糕 7月31日，蔚來發(fā)布了樂道L90車型。之前兩天理想汽車首款純電SUV-理想i8正式上市。兩家車企前后腳發(fā)布的兩款新車一個共同點是主打六座/七座（簡稱六座）家庭市場，這成為車企爭搶家庭市場的一個縮影。進入2025年，車企新發(fā)布車型中，大型S...

慢牛下的操作問題 本輪牛市的核心指數(shù)主持人：這黃金坑也太淺了吧！才震蕩幾天，馬上就被抹平了，部分指數(shù)還創(chuàng)了階段新高。泛舟解析一下吧。泛舟：主要是核心指數(shù)中證2000和滬指。前者代表著中小市值成長科技，后者代表金融。其余均還在坑里窄幅震蕩。主持人：這兩個指數(shù)是...

公募港股調(diào)倉路線圖 盡管4月份出現(xiàn)了一次深度調(diào)整，但從結(jié)果來看，港股的牛市腳步并未停下，公募的增持趨勢亦未逆轉(zhuǎn)。截至8月4日，恒生指數(shù)及恒生科技指數(shù)2025年以來漲幅分別為23.30%及22.67%，4月初以來漲幅分別為6.98%及1.60%。恒生港股通創(chuàng)新...
公募基金行業(yè)如何寫好數(shù)字金融大文章 中央金融工作會議強調(diào)要加快建設(shè)中國特色現(xiàn)代金融體系，做好數(shù)字金融等“五篇大文章”。數(shù)字金融的發(fā)展，一方面能更好能夠發(fā)揮金融作為資源配置的樞紐作用，促進各類優(yōu)質(zhì)生產(chǎn)要素向新質(zhì)生產(chǎn)力順暢流動，提升全要素生產(chǎn)率；另外一方面，數(shù)字金融創(chuàng)新有助于經(jīng)濟...

補貼政策落地 “投資于人”意在深遠 3月5日，國務(wù)院總理李強在《政府工作報告》中指出要完善社會保障和服務(wù)政策，其中提到“制定促進生育政策，發(fā)放育兒補貼，大力發(fā)展托幼一體服務(wù)，增加普惠托育服務(wù)供給”，首次將“育兒補貼”寫入政府工作報告中。半年不到，7月28日，《育兒補貼制度實施...
市場正從“債強股弱”轉(zhuǎn)向“債冷股熱” 本周一至周三，滬綜指上漲2.08%，單周漲幅為年內(nèi)第二大，僅次于截至1月17日當(dāng)周的2.31%。如此強勢上行，主因是債券利息增值稅恢復(fù)開征，這一超預(yù)期事件或?qū)⒋蚱啤皞鶑姽扇酢钡拈L期格局。引導(dǎo)債市資金轉(zhuǎn)投股市本周最大的全球事件是美股“衰退交易...
國產(chǎn)動漫游戲IP崛起投資可借路ETF布局受益板塊 2025年游戲與動漫熱度高漲，內(nèi)容供需兩旺、政策加持，AI技術(shù)與IP生態(tài)驅(qū)動產(chǎn)業(yè)升級。游戲人均付費創(chuàng)新高，國產(chǎn)動漫頻出爆款，內(nèi)容商業(yè)化能力增強。隨著“情緒消費”不斷升溫，文化傳媒行業(yè)有望實現(xiàn)中長期成長斜率上移。動漫游戲熱度攀升景氣度持續(xù)走...

華南最大創(chuàng)新藥企東陽光藥港股上市創(chuàng)新國際化驅(qū)動開啟新征程 8月7日，東陽光藥（6887.HK）正式登陸港股，標(biāo)志著中國首例“H股吸收合并私有化+介紹上市”方案正式落地，開創(chuàng)了中國創(chuàng)新藥企資產(chǎn)證券化新范式。市場預(yù)計，隨著創(chuàng)新藥管線的逐步兌現(xiàn)及新產(chǎn)品商業(yè)化的落地，東陽光藥未來有望成為千億創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)...

銀行理財或向低波動、高流動性資產(chǎn)傾斜 7月25日，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布《中國銀行業(yè)理財市場半年報告（2025年上）》（下稱“《報告》”），《報告》顯示，總體來看，2025年上半年銀行理財規(guī)?；厣?，負債期限拉長，資產(chǎn)品類拓寬主要體現(xiàn)在封閉式產(chǎn)品期限拉長、增配公募基金等。具...
新一輪上升周期券商盈利預(yù)期向好 回顧2025年6月券商板塊行情可知，6月券商指數(shù)逐漸轉(zhuǎn)強，下旬轉(zhuǎn)強趨勢尤為顯著，6月全月實現(xiàn)明顯上漲。具體來看，6月上半月，券商指數(shù)跟隨各權(quán)益類指數(shù)緩步震蕩走高，月中至中旬末同步出現(xiàn)明顯回踩，并一度回吐了月內(nèi)大部分漲幅，始終未能有效站穩(wěn)4...
財稅新政下險資青睞高股息資產(chǎn) 2025年8月1日，財政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于國債等債券利息收入增值稅政策的公告》（財政部稅務(wù)總局公告2025年第4號，下稱“《公告》”），自2025年8月8日期，對在該日期之后（含當(dāng)日）新發(fā)行的國債、地方政府債券、金融債券的利息收入，恢復(fù)...
2000億元TLAC債增強國有大行抗風(fēng)險能力 8月1日，農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行500億元TLAC（Total Loss-absorbing Capacity，總損失吸收能力）非資本債券，加上6月底的300億元，農(nóng)行在2025年年內(nèi)合計已發(fā)行800億元TLAC債券。據(jù)了解，本期債券發(fā)行分三個期限...

銀行理財資金或重塑資本市場IPO生態(tài) 近期，銀行理財子公司正以基石投資者身份深度參與A股和港股IPO市場，在為科技企業(yè)提供長期資金支持的同時，也為提升自身權(quán)益投資能力開創(chuàng)新局面。銀行理財A股、港股IPO布局提速的趨勢，不僅彰顯了理財資金服務(wù)實體經(jīng)濟的創(chuàng)新實踐，更折射出資本市場與...

通過數(shù)學(xué)思維理解成功概率 劉潤先生的《底層邏輯2》告訴我們，理解商業(yè)世界的基本邏輯是數(shù)學(xué)，因為數(shù)學(xué)思維可以幫助我們破解商業(yè)難題。劉潤認(rèn)為一個創(chuàng)業(yè)者、管理者或企業(yè)家，都有必要學(xué)習(xí)數(shù)學(xué)。我以為還可以加上投資者。因為數(shù)學(xué)是用來描述萬物本質(zhì)的語言，只有從數(shù)學(xué)上理解了一件事情...

逆向投資中國聯(lián)通復(fù)盤 我在2021年開始關(guān)注電信行業(yè)，經(jīng)過深入調(diào)查研究，發(fā)現(xiàn)行業(yè)已出現(xiàn)經(jīng)營拐點，其中“最弱小”的電信運營商中國聯(lián)通H股的估值最低，成長性最好。于是我在市場悲觀時逆向建倉聯(lián)通H股，在底部再加倉，先后經(jīng)歷錯殺反彈行情、高息股行情和AI科技股行情，收...
定價權(quán)是企業(yè)護城河的核心 在1991年致股東的信中，巴菲特寫道：“評估一家企業(yè)最重要的決定因素是定價權(quán)。如果你有能力在不流失客戶的情況下提高價格，那么你就擁有了一門非常好的生意。而如果你在提價10%之前還得祈禱，那你的生意就很糟糕。”2007年伯克希爾股東大會上，他...
觀察伯克希爾回購時點 近日，伯克希爾·哈撒韋發(fā)布了2025年第二季度財報。這是巴菲特宣布將于今年底卸任CEO之后，公司發(fā)布的首份業(yè)績報告。冷靜評估經(jīng)營表現(xiàn) 伯克希爾二季度營收925.15億美元，同比微降1.22%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤123....
強周期行業(yè)宜擇優(yōu)而沽 汽車整車行業(yè)，這個曾以轟鳴引擎象征人類工業(yè)巔峰的領(lǐng)域，如今正經(jīng)歷百年未有的劇烈重構(gòu)。作為被其整體低估值吸引，并深度參與其中的一名投資者，我也被這個產(chǎn)業(yè)中無數(shù)企業(yè)的沉浮、技術(shù)路線的更迭與市場情緒的激蕩起伏給教育得不輕。從中得到了什么呢？我想...