證券市場(chǎng)周刊

2025年24期

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《證券市場(chǎng)周刊》由中國(guó)證券市場(chǎng)研究設(shè)計(jì)中心（聯(lián)辦）主辦。見(jiàn)證中國(guó)證券市場(chǎng)風(fēng)雨行程，推進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展。秉承“眼光即... 展開(kāi)

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整治內(nèi)卷與促進(jìn)價(jià)格合理回升 “內(nèi)卷”（Involution）的概念最早由格爾茨于1963年提出，原指在外部擴(kuò)張空間受限時(shí)，一個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)無(wú)法實(shí)現(xiàn)外延式增長(zhǎng)，只能通過(guò)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的不斷細(xì)化與復(fù)雜化來(lái)維持生存和運(yùn)轉(zhuǎn)。當(dāng)前，不少行業(yè)進(jìn)入新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換與存量競(jìng)爭(zhēng)階段，低價(jià)、低質(zhì)、低水...

圖說(shuō) 6月24日，央行聯(lián)合等六部門(mén)聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于金融支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，揭示了消費(fèi)政策導(dǎo)向的三個(gè)變化。第一，從商品消費(fèi)擴(kuò)大到服務(wù)消費(fèi)。雖然2024年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)顯著提高了對(duì)服務(wù)消費(fèi)的重視，明確要求“擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)，促進(jìn)文...
速讀 六部門(mén)發(fā)布金融支持?jǐn)U消費(fèi)19條 6月24日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部、商務(wù)部、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于金融支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，從支持增強(qiáng)消費(fèi)能力、著力提升金融機(jī)構(gòu)專(zhuān)業(yè)化服務(wù)能力、加大消費(fèi)重點(diǎn)領(lǐng)域金融支持、強(qiáng)...
數(shù)說(shuō) 52.4% 財(cái)政部網(wǎng)站6月20日發(fā)布的《2025年1-5月財(cái)政收支情況》中提到，1-5月，印花稅收入1787億元，同比增長(zhǎng)18.8%。其中，證券交易印花稅668億元，同比增長(zhǎng)52.4%。 150% 國(guó)家能源局發(fā)布1-5月全國(guó)電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)...

去美元化與中國(guó)資產(chǎn)重估 如果說(shuō)2024年的全球金融市場(chǎng)主要圍繞歐美的降息和特朗普交易展開(kāi)，那么2025年上半年影響全球金融市場(chǎng)的敘事則主要是中國(guó)資產(chǎn)的重估和去美元化。過(guò)去幾年，雖然去美元化已經(jīng)陸續(xù)展開(kāi)，但特朗普掀起的“對(duì)等關(guān)稅”則徹底加劇了這一趨勢(shì)，主要體現(xiàn)為美...
債牛未央，波瀾迭起 上半年回顧：債券收益率先上后下 2025年上半年債券收益率走勢(shì)先揚(yáng)后抑，以3月17日為分水嶺。從年初到3月17日，債券收益率主要以震蕩上行為主，尤其短端上行幅度明顯大于長(zhǎng)端，收益率曲線呈現(xiàn)熊平特點(diǎn)。10年期國(guó)債收益率從最低點(diǎn)1.60%左右...

投資主線　劍指何方 2025年下半年，在弱美元趨勢(shì)、資本市場(chǎng)政策支持和流動(dòng)性環(huán)境整體性改善的推動(dòng)下，A 股市場(chǎng)震蕩中樞有望逐漸上移，蓄勢(shì)待起。繼上證指數(shù)在2025年上半年強(qiáng)勢(shì)突破3400點(diǎn)長(zhǎng)期壓力位后，A股市場(chǎng)下半年整體呈現(xiàn)“先穩(wěn)后攻”的進(jìn)攻格局已基本形成共...

方便面雙巨頭盈利高增長(zhǎng)：穩(wěn)住基本盤(pán) 開(kāi)辟新賽道 時(shí)下，火熱進(jìn)行的“蘇超”（江蘇省城市足球聯(lián)賽）成為現(xiàn)象級(jí)體育賽事，能夠參與其中的上市公司紛紛大漲，部分公司股價(jià)漲幅翻倍不止。在贊助“蘇超”的諸多上市公司中，首批贊助商僅有六家，康師傅控股（00322.HK）是其中一家。 “蘇超”首批六家贊助...
達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)業(yè)績(jī)率先回暖，數(shù)據(jù)庫(kù)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)入深水區(qū) A股進(jìn)入7月初將迎來(lái)上半年業(yè)績(jī)預(yù)告密集期，不過(guò)，有的公司已經(jīng)先行一步。2025年6月底，達(dá)夢(mèng)數(shù)據(jù)（688692.SH）披露2025年1-6月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.95億元至5.13億元，較上年同期增長(zhǎng)40.63%至45.74%。上...
長(zhǎng)盈精密：夯實(shí)“消費(fèi)電子+新能源”雙主業(yè) 進(jìn)軍AI+機(jī)器人 2023年9月，習(xí)近平總書(shū)記在黑龍江考察時(shí)第一次提出“新質(zhì)生產(chǎn)力”，2023年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出要“發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”，“新質(zhì)生產(chǎn)力”正式進(jìn)入中央文件，在此后的政府工作報(bào)告中也對(duì)此有涉及。進(jìn)入2025年之后，由于美國(guó)推出所謂的不對(duì)稱(chēng)關(guān)...
機(jī)器人概念股赴港IPO 機(jī)械細(xì)分龍頭構(gòu)建第二增長(zhǎng)曲線 6月19日，兆威機(jī)電（003021.SZ）向港交所正式提交上市申請(qǐng)資料，希望通過(guò)H股上市打造國(guó)際化品牌，構(gòu)建多元化的融資渠道，提升國(guó)際市場(chǎng)知名度和品牌影響。無(wú)獨(dú)有偶，臥龍電驅(qū)（600580.SH）同日宣布籌劃在港交所掛牌上市，就相關(guān)事宜的...
創(chuàng)新藥行情向中小盤(pán)擴(kuò)散個(gè)股業(yè)績(jī)待釋放 在國(guó)家政策強(qiáng)力支持、國(guó)際出海授權(quán)總額不斷創(chuàng)紀(jì)錄、估值修復(fù)預(yù)期三重共振之下，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥板塊迎來(lái)了久違的上漲行情。板塊內(nèi)的中小盤(pán)醫(yī)藥個(gè)股，更是受到資金追捧，股價(jià)上漲顯著，跑贏整個(gè)創(chuàng)新藥板塊及龍頭藥企。 A股上市公司常山藥業(yè)（300255.SZ）...
市場(chǎng)擴(kuò)容銷(xiāo)售放量多肽產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn) 6月19日，圣諾生物（300298.SZ）發(fā)布半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì) 2025年半年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 7703 萬(wàn)元至9414萬(wàn)元，同比增加 253.54%至 332.10%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn) 7735萬(wàn)元至 9453萬(wàn)元，同比增加 304...
勝宏科技市值三年十倍進(jìn)階之路 2025年6月18日，勝宏科技（300476.SZ）股價(jià)沖高，市值超過(guò)千億元，約達(dá)2022年10月低點(diǎn)的十倍，公司在過(guò)去三年上演了業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的十倍上漲之路。從行業(yè)背景來(lái)看，專(zhuān)用集成電路制造業(yè)景氣高度繁榮，英偉達(dá)2025年第一財(cái)報(bào)季營(yíng)收同比增...
政策引導(dǎo)去產(chǎn)能生豬養(yǎng)殖拐點(diǎn)可期 生豬養(yǎng)殖行業(yè)迎來(lái)關(guān)鍵政策信號(hào)。繼相關(guān)部門(mén)出手調(diào)控母豬產(chǎn)能與二次育肥后，政策層面再度出臺(tái)“組合拳”調(diào)控生豬產(chǎn)能。據(jù)媒體報(bào)道，近期多家豬企參加了“生豬生產(chǎn)調(diào)度會(huì)”，會(huì)議提出了具體的生豬生產(chǎn)調(diào)控目標(biāo)，將對(duì)全國(guó)能繁母豬存欄量在現(xiàn)有基礎(chǔ)上調(diào)減100...
成本大漲業(yè)績(jī)卻超預(yù)期黃金零售龍頭周大福發(fā)生了什么？ 6月15日，是周大福（01929.HK）發(fā)布財(cái)報(bào)后的首個(gè)交易日，股價(jià)上漲5.37%，之后一個(gè)交易日又繼續(xù)上漲6.03%，股價(jià)刷新本輪反彈的新高。顯然，市場(chǎng)對(duì)公司的業(yè)績(jī)予以高度認(rèn)可。截至6月20日，周大福股價(jià)年內(nèi)漲幅已經(jīng)接近九成。黃金價(jià)格持...
農(nóng)藥板塊的盈利修復(fù)預(yù)期：庫(kù)存周期疊加供給收縮 近期，農(nóng)藥相關(guān)上市公司股價(jià)迎來(lái)上漲行情，利爾化學(xué)（002258.SZ）由年初最低的每股7.58元/股漲至最高12.73元/股；廣康生化（300804.SZ）由每股20.7元/股漲至66.88元/股，漲幅超兩倍；潤(rùn)豐股份（301035.SZ）...

信用債ETF大擴(kuò)容 2025年6月，信用債ETF市場(chǎng)迎來(lái)兩大標(biāo)志性事件：一是易方達(dá)、華夏等10家頭部公募集體申報(bào)科創(chuàng)債ETF；二是年初成立的8只基準(zhǔn)做市信用債ETF規(guī)模突破千億。綜合西部證券、華安證券、富國(guó)、景順長(zhǎng)城等機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)來(lái)看，上述兩種信用債ETF的爆...

牛市理應(yīng)久盤(pán)必漲 指數(shù)突然走強(qiáng)的意義主持人：本周市場(chǎng)變化較大，地域沖突暫時(shí)告一段落，滬指守住3333點(diǎn)后，先選擇了向上突破。泛舟怎么看待這次突破？泛舟：上周咱倆聊的最后一句就是，“想投資指數(shù)的朋友再多點(diǎn)耐心吧。總感覺(jué)指數(shù)還沒(méi)到波動(dòng)放大的時(shí)候。后續(xù)我會(huì)持續(xù)跟蹤...

滬指3500點(diǎn)上方該去還是留？ 本周，滬綜指開(kāi)始向箱體格局（3000點(diǎn)至3500點(diǎn)）的上方發(fā)起沖擊，是否預(yù)示著牛市新征程將至？謹(jǐn)慎來(lái)看，先得確認(rèn)3500點(diǎn)上方是不是誘多陷阱。金融股大漲成市場(chǎng)情緒逆轉(zhuǎn)最大功臣通達(dá)信數(shù)據(jù)顯示（下同），截至周三，滬綜指本月以來(lái)和今年以來(lái)的漲幅分...
芯片領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代加速在即 AI引擎有望逐步發(fā)力 復(fù)盤(pán)歷史，昔日伴隨國(guó)產(chǎn)替代推進(jìn)，半導(dǎo)體行業(yè)2019-2021年出現(xiàn)歷史級(jí)別行情。從指數(shù)層面看，申萬(wàn)二級(jí)半導(dǎo)體指數(shù)當(dāng)時(shí)累計(jì)漲幅達(dá)373%。股市的良好表現(xiàn)源于產(chǎn)業(yè)的亮眼成績(jī)，從上游的設(shè)備與材料到中游的各類(lèi)IC設(shè)計(jì)及制造，諸多細(xì)分賽道均涌現(xiàn)本土龍...

貨拉拉“平凡之光”司機(jī)榮譽(yù)體系：8年累計(jì)挖掘上千名榜樣司機(jī) 貨拉拉2025平凡之光魅力司機(jī)暨服務(wù)之星頒獎(jiǎng)典禮。俠肝義膽“反詐司機(jī)”、拾金不昧“先進(jìn)小哥”、獨(dú)立自主“鋼鐵媽媽”、才華橫溢貨運(yùn)界“彩繪師”……他們是穿梭于市井的普通貨運(yùn)人，也是“平凡之光”的主動(dòng)注解。6月25日，在全國(guó)總工會(huì)社會(huì)聯(lián)絡(luò)部、...

證監(jiān)會(huì)設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層券商投行收入回升可期 6月18日，證監(jiān)會(huì)主席吳清在2025陸家嘴論壇上發(fā)表題為《充分發(fā)揮多層次資本市場(chǎng)樞紐功能推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展》的主旨演講，重點(diǎn)內(nèi)容在于充分發(fā)揮多層次資本市場(chǎng)樞紐功能，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展。目前，中國(guó)股票市場(chǎng)主板、科創(chuàng)...

不良貸款認(rèn)定未見(jiàn)明顯放松銀行零售信貸風(fēng)險(xiǎn)仍待觀察 2025年一季度，上市銀行不良率為1.23%，環(huán)比2024年年末下降1個(gè)基點(diǎn)；不良額環(huán)比增長(zhǎng)3.79%，較2024年年末增速提升。從指標(biāo)來(lái)看，不良率仍在低位運(yùn)行，但僅通過(guò)不良率較難衡量當(dāng)前銀行整體風(fēng)險(xiǎn)狀況。一方面，信貸規(guī)模擴(kuò)張從分母端稀釋不...
保險(xiǎn)業(yè)務(wù)質(zhì)態(tài)改善趨勢(shì)向好上市險(xiǎn)企大類(lèi)資產(chǎn)配置穩(wěn)定 截至2025年6月9日，申萬(wàn)保險(xiǎn)行業(yè)指數(shù)上漲5.9%，較同期上漲1.7%的滬深300指數(shù)，實(shí)現(xiàn)4.2個(gè)百分點(diǎn)的超額收益。保險(xiǎn)板塊在2025年3月中旬至4月初跟隨大盤(pán)深度回調(diào)，一度錄得年內(nèi)最大跌幅，但在4月中旬后迅速收復(fù)失地并轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)，“探...
貸款利率下行幅度顯著放緩銀行信貸供求矛盾有望改善 從1-5月的趨勢(shì)看，2025年銀行信貸縮表態(tài)勢(shì)較為明顯，在總量、結(jié)構(gòu)、機(jī)構(gòu)、節(jié)奏等方面均呈現(xiàn)出一些新的變化?？傮w來(lái)看，在低利率環(huán)境之下，銀行資產(chǎn)擴(kuò)張已呈現(xiàn)出一定的“財(cái)政化”傾向，信貸“縮表”態(tài)勢(shì)較為明顯，供求矛盾不斷改善，具體表現(xiàn)為信貸與債...
券商分類(lèi)評(píng)價(jià)新規(guī)強(qiáng)調(diào)功能性監(jiān)管導(dǎo)向 6月20日，證監(jiān)會(huì)就《證券公司分類(lèi)評(píng)價(jià)規(guī)定（修訂草案征求意見(jiàn)稿）》（下稱(chēng)“《規(guī)定》”）公開(kāi)征求意見(jiàn)。證券公司分類(lèi)評(píng)價(jià)是指以證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力、持續(xù)合規(guī)狀況為基礎(chǔ)，結(jié)合公司業(yè)務(wù)發(fā)展和功能發(fā)揮狀況，評(píng)價(jià)和確定證券公司的類(lèi)別，是證券公司監(jiān)管的基...

美團(tuán)的機(jī)會(huì) 最開(kāi)始關(guān)注美團(tuán)（03690.HK），還是騰訊控股2022年三季度宣布2023年要將持有的美團(tuán)股份分紅給股東。作為騰訊股東，也就會(huì)在2023年初自動(dòng)直接持有美團(tuán)。經(jīng)過(guò)對(duì)美團(tuán)兩年多的觀察思考，尤其是觀察到2024年美團(tuán)和抖音在到店業(yè)務(wù)上的競(jìng)爭(zhēng)...
快遞單價(jià)還在下降 6月20日，4家快遞上市公司順豐控股（002352.SZ）、圓通速遞（600233.SH）、申通快遞（002468.SZ）和韻達(dá)股份（002120.SZ）公布了5月份的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)簡(jiǎn)報(bào)。營(yíng)收增長(zhǎng)普遍不錯(cuò)，但單價(jià)都在下跌。各公司業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)大約...
波音VS巴航工業(yè)：不同路徑的五年劇變 過(guò)去五年間，全球航空制造業(yè)經(jīng)歷了劇烈動(dòng)蕩與深刻變革。作為行業(yè)巨頭，波音公司（Boeing，NYSE： BA）和巴西航空工業(yè)公司（Embraer，NYSE： ERJ）在戰(zhàn)略布局、資本運(yùn)作、財(cái)務(wù)表現(xiàn)、技術(shù)創(chuàng)新及市場(chǎng)份額等方面均發(fā)生顯著變化。波...
嬰幼兒產(chǎn)品的賺錢(qián)之道 在眾多消費(fèi)行業(yè)中，嬰幼兒產(chǎn)品是一個(gè)非常有意思的細(xì)分行業(yè)。對(duì)于嬰幼兒產(chǎn)品，許多消費(fèi)者第一印象就是貴：一雙巴掌大的童鞋，重量只有成年人鞋子的幾分之一，價(jià)格卻也差不多；一個(gè)塑料奶瓶，價(jià)格是類(lèi)似大小食品級(jí)塑料產(chǎn)品的十幾倍；而嬰幼兒食品更是價(jià)格遠(yuǎn)超...
配額制下的制冷劑行業(yè)能否打破化工周期定律？ 《基加利修正案》是全球首個(gè)針對(duì)第三代制冷劑（HFCs）的國(guó)際公約，要求締約國(guó)分階段削減HFCs產(chǎn)能，旨在避免2100年前全球升溫0.4°C。2024年中國(guó)作為HFCs最大生產(chǎn)國(guó)，按照既定時(shí)間表正式進(jìn)入管控年，開(kāi)始凍結(jié)HFCs產(chǎn)能并...

沿著寬闊的經(jīng)濟(jì)護(hù)城河前行 “投資的關(guān)鍵在于確定一家目標(biāo)公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，尤其重要的是，確定這種優(yōu)勢(shì)的持續(xù)期。被寬闊的、川流不息的護(hù)城河所保護(hù)的產(chǎn)品或服務(wù)能力能為投資者帶來(lái)豐厚的回報(bào)?！庇沙啃枪鞠Ｉ?#183;布里林特和伊麗莎白·柯林斯合著的《投資的護(hù)城河：...