政府規(guī)制、交易網(wǎng)絡(luò)與地方政府債券定價

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摘要：針對中國地方政府債券市場存在的“利率倒掛”現(xiàn)象，財政部通過窗口指導(dǎo)機制直接提升了地方政府債券發(fā)行利率的“地板價”。采用2018年銀行間債券市場交易網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)，探究此項政策對二級市場的具體影響及其作用機制。研究發(fā)現(xiàn)：第一，發(fā)行定價限制有效地提高了地方政府債券發(fā)行利率和交易收益率，促成了一、二級市場之間的穩(wěn)定聯(lián)動效應(yīng)；第二，異質(zhì)性分析表明，這種市場聯(lián)動效應(yīng)存在區(qū)位異質(zhì)性和債券發(fā)行期限上的異質(zhì)性；第三，機制分析表明，發(fā)行定價限制促使債券發(fā)行價格更加公允，增強了二級市場活躍度，交易網(wǎng)絡(luò)呈現(xiàn)“大世界”特征并降低了風(fēng)險，最終提升了交割凈價與交易收益率。（剩余20172字）