反收購條款與股價下行風險：“加速器”抑或“安全閥”

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摘 要：本文以2007—2017年滬深兩市上市公司為研究對象，采用普通最小二乘法，創(chuàng)新性地從股價下行風險視角分析上市公司在公司章程中增設(shè)反收購條款對公司價值和股東權(quán)益的影響。研究發(fā)現(xiàn)，公司章程中增設(shè)反收購條款能夠發(fā)揮股價“安全閥”的功能，有效抑制了上市公司的股價下行風險;經(jīng)濟機制分析顯示，公司章程中增設(shè)反收購條款通過改善企業(yè)信息披露質(zhì)量，緩解了上市公司負面信息的不斷累積，進而降低了股價下行風險;異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，公司章程中增設(shè)反收購條款對股價下行風險發(fā)揮的“安全閥”功能在非國有上市公司、行業(yè)競爭度較高上市公司和未納入融券標的上市公司中表現(xiàn)更加明顯。（剩余15003字）